机构指出，当前，煤炭板块具有高业绩、高现金、高分红属性，叠加行业高景气、长周期、高壁垒特征，以及低估值水平和一二级估值倒挂，煤炭板块投资攻守兼备。继续全面看多煤炭板块，建议关注煤炭的历史性配置机遇。

核心逻辑

1.动力煤方面，产地供应收紧，港口库存持续去化，煤价企稳震荡运行。本周（1月22日至1月26日）港口动力煤现货价环比持平，报收910元/吨。供给端，部分民企煤矿已停产放假，考虑假期的停工停产，预计1月份煤炭供应增量有限。本周环渤海四港区日均调入量168.71万吨，环比上周减少15.23万吨，降幅8.28%。需求端，随着假期临近，中小电厂及非电企业寻货备货需求不多，下游市场以刚需采购为主，叠加近期受大风封航影响，环渤海锚地船舶快速回落，本周调出量环比减少。本周日均调出量171.09万吨，环比上周减少16.16万吨，降幅8.63%；日均锚地船舶94艘，环比上周减少17艘，降幅16.01%。库存端，目前电煤消费仍处于旺季，下游长协拉运积极性未减，环渤海库存维持去化态势。本周环渤海四港区日均库存2298.81万吨，环比上周减少23.81万吨，降幅达1.03%，港口库存持续去化。

2.央企估值重塑开启，煤炭板块或迎“戴维斯双击”。从高股息下估值重塑的角度分析煤炭板块投资价值：1）底部业绩下股息率依旧可观，煤炭股具备真正的高股息。2023年二季度基本是全年煤价和板块公司业绩的低点，考虑部分公司60%的最低分红承诺，以二季度业绩简单年化后得到的股息率依旧在10%左右，经历多轮超预期表现带来的估值提升行情，当前多数标的股息率仍在7%以上。2）高股息具备投资价值的前提是现金流可持续，煤炭板块公司经营稳健、资产负债表修复、资本开支低。板块公司价格实现稳定叠加集团和外部资产注入提升稳产增产空间，业绩表现稳健。近年积累的大量现金流因优质煤炭资源稀缺而多用于降低负债水平和股息派发，高股息或将中长期持续。3）市值管理纳入考核，央国企将迎来价值重塑，煤炭板块双击时刻来临。煤炭板块有望凭借“高股息、高现金、低配置”实现持续的估值提升，而若2024年经济超预期向好、煤价弹性加大，煤炭板块或迎“戴维斯双击”。

3.在能源转型过程中，需要对能源系统平稳运行进行保驾护航，安全稳定和成本低廉的煤电无疑是最佳选择。中长期来看，火力发电在发电领域主体地位不会改变，遇到极端情况下地位还会进一步强化。“十四五”期间火电新装机组同比明显提升，火电生产仍呈现不断增长的势头，同时油价维持在中高位，煤化工项目的建设和生产积极性都有提升，未来若干年煤炭需求或将持续提升。然而开采煤矿手续复杂、建设和生产周期长，新建矿井成本大幅抬升，主流煤企新建矿井意愿仍然很弱，行业在产产能基本达到高负荷状态，经历过去两年产能核增后，核增空间已经大幅减少，叠加东部等地区资源枯竭矿井不断退出，行业供给约束的能力依然没变。预计未来若干年，煤炭行业依然维持紧平衡状态，煤炭行业资产质量高，账上现金流充沛，煤炭上市公司呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征，建议淡化煤价短期波动，把握煤炭板块价值属性，维持行业“推荐”评级。

利好个股

民生证券推荐以下投资主线：1）行业龙头公司业绩稳健高分红，建议关注陕西煤业(601225)和中国神华。2）高股息率公司配置价值凸显，建议关注华阳股份、山煤国际(600546)、兰花科创(600123)和晋控煤业。3）煤价中枢上移后高弹性标的，建议关注兖矿能源、恒源煤电(600971)、淮北矿业(600985)、平煤股份(601666)和山西焦煤。4）煤电联营，业绩稳增长，建议关注新集能源(601918)。

信达证券指出，当前，煤炭板块具有高业绩、高现金、高分红属性，叠加行业高景气、长周期、高壁垒特征，以及低估值水平和一二级估值倒挂，煤炭板块投资攻守兼备。继续全面看多煤炭板块，建议关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注：一是内生外延增长空间大、资源禀赋优的兖矿能源、广汇能源(600256)、陕西煤业、山煤国际、晋控煤业等；二是央改政策推动下资产价值重估提升空间大的煤炭央企中国神华、中煤能源、新集能源等；三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能(601699)、盘江股份(600395)等；四是建议关注可做冶金喷吹煤的无烟煤相关标的兰花科创、华阳股份等，以及新一轮产能周期下煤炭生产建设领域的相关机会，如天地科技(600582)、天玛智控等。

本文内容精选自以下研报：

民生证券《2024年晋陕产量有望持稳或微降，央企改革助推板块价值重塑》

国海证券《市值管理或将被纳入央企负责人业绩考核，增持回购、提高分红或可预期》

东吴证券《港口库存稳步下行，煤价企稳震荡运行》

信达证券《市值管理或纳入央企考核，助力煤炭国央企价值修复》

校对：王锦程

（责任编辑：赵艳萍 HF094）